馬曉波：並沒有贏家 汽車之家股權之戰

引言：作為趣這兒汽車視頻的創始人，從創業籌備就關注資本與股權架構，要知道在這個資本驅動一切的時代，運用好股權融資是企業成敗的重要因素。汽車之家大股東易主已於今日（6.27）完成，這個案例也可以拿出來分析。

作為行業一分子，眼看著汽車之家從一個新玩家通過對垂直網站的理解、不斷的努力並借助資本的力量成為行業第一。如今汽車之家因為股權問題備受關注，有很多人為管理團隊不平，之前還有人認為李想過早的退出損失了自己的利益。

作為曾經汽車之家的競爭對手愛卡的老員工，也是一個從汽車之家生下來就關注他的創業者，也想和各位創業者分享這些年關於愛卡、汽車之家資本運營的一些個人看法，讓我們在未來的創業路上做出相對更合理的決策。

汽車之家是一個優秀的團隊

雖然正面的接觸不多，但李想、老魏、韓路踏實做事的態度令人印象深刻。即便他們已經離開了汽車之家，但基因還在。

汽車之家創始人 李想

舉個例子，前一陣優創+產品上線。在很早期的時候，汽車之家的團隊就來到我們辦公室詳細講述優創+的特點，以及和汽車洋蔥圈深入合作的各種可能。當時我們只是透露了正在為新節目《哢哢說》做初期的籌備，但他們隨後不斷的詢問新節目的進展讓我們很驚訝。

作為汽車垂直媒體業務最領先的網站，我們看不到他們有任何傲嬌的心態，反而從不斷的溝通中看得出，這是一個極富熱情且執行力極強的團隊。

資本幫助汽車之家走到今天

2006年，愛卡已經賣給了CBSi，PCAUTO在香港上市。而那時候汽車之家剛剛創立，短期內如果實現不了大規模盈利擴大規模，夭折、或者被競爭對手遠遠甩在身後是肯定的。而當時汽車之家靠的是PCPOP（泡泡網）來為其輸血。

雖然那時候，電商還沒有開始革各IT垂直網站的命，但IT垂直網站競爭也異常激烈。前面領先的至少有ZOL（中關村線上），依靠聯合商情擁有強大管道能力的IT168。而像悶頭賺錢的PCONLINE（太平洋電腦網）也在瓜分市場。

同時，汽車行業看起來錢不少，但是這是一個高門檻行業，客戶眼光很高。而在2006年，還是門戶甚至平面當家的年代，垂直網站的影響力和客戶認可都在爬坡中。

那時還相對保守的汽車客戶在不確認是好東西的時候，是沒有人願意花錢嘗試的。對於汽車之家這種硬派強勢的媒體風格而言，現金流成為最大的問題。而融資成為了唯一的途徑。

融資決定企業命運

在十年前，大家對於資本的理解還是非常表面的。那時候，還沒有3W咖啡、沒有中關村創業大街，所以也沒幾個人對天使、A輪、財務投資人、戰略投資、IPO有深刻的理解。股權架構的設立成為當年企業最普遍的天然缺陷，而融資節奏的把握更是對初次創業者更大的挑戰，也是決定企業控制權的關鍵。

無論愛卡過早的賣給CBSi，還是汽車之家一口氣把絕對控制權賣給澳電都是在當時的無奈選擇。最主要的難度是當年的融資管道不像現在那麼多，並不像今天只要企業有前景，天天有FA、投資人找上門。

澳電Telstra

另外汽車之家比例過高的天使輪融資，過早的稀釋掉大量的股權，也可能為失控埋下了伏筆。但這個從技術上講談不上絕對，主要是創業者對天使投資人的判斷。

作為那時還很年輕的李想而言，願意出讓高比例的股權給天使投資人，願意請職業經理人做自己的老闆，胸懷都極令人佩服。正因此，汽車之家拿了更像是財務投資人澳電的錢，加滿油，一路開到了紐約成功的IPO。

汽車之家紐交所上市

而愛卡的運氣差很多，由於戰略收購者CBSi總部的重心不在中國市場。愛卡和ZOL等媒體更像是美國人在中國的搖錢樹。只出不進對於競爭激烈的媒體行業而言無疑是一種慢性自殺。

愛卡這一折騰就是十年，經過幾年管理層的努力，直至去年年底驚心動魄的MBO成功（管理層回購）才能讓我們看到愛卡重生的可能。即便如此，這十年的時間，註定是跑的慢了一些。

愛卡汽車創始人 張京秋

所以愛卡私有化的第一件大事兒就是花重金買入了百度移動PC雙阿拉丁流量入口，按京秋的說法就是該花的錢要補上，這也讓我這個老員工深深感到沒趕上好時候。

利益與公平

無論是王石還是秦致，被離開管理團隊都是可以預見的結果。在王石放棄股權的那一刻，在汽車之家簽訂出售55%股份給澳電之時，管理團隊就應該深深的認識到，這個孩子已經不是你的了。

前汽車之家 CEO 秦致

沒有人會懷疑創始人對企業的愛和付出，但你希望企業成長，就得冒險與讓步，並接受之後發生的一切。換句話而言，如果當初沒有澳電的收購，先不說汽車之家能否IPO，能不能在競爭中活下來都是個未知數。

雖然李想現在只持有小部分的股權，但相對於十年前，無論是個人財富、個人品牌和創業融資經驗，都可以幫助他在新的事業中更順利的發展。包括秦致在內的管理層，把人生有限的時光放在更重要的事情上，和喜歡的人做喜歡的事兒比擰巴著和新股東對抗更有價值。MBO雖然沒有成功，但也算大膽嘗試了，並沒什麼遺憾。

而對於平安和澳電而言，此次的並購轉讓行動無疑是成功的。市場上留給平安的汽車垂直媒體入口不多，據說這次收購內部高度重視，並且由平安集團董事長親自操刀。

有聲音說，平安用三年信託基金收購股權就意味著是二道販子。這一點我並不完全同意。從技術上講，這支基金到期之後，平安可以繼續用其他的方式控制股份，留在自己的控制範圍之內。

從戰略上講，汽車之家對於平安而言是無價之寶。平安和汽車之家擁有大量的去重汽車用戶，這種強強聯手的方式可以讓汽車之家在商業模式上產生新的變革。即便是利用好這個流量入口，對於平安集團的收益也會高於倒手的差價。

新格局與新變化

更換大老闆之後，汽車之家必然要進入折騰的階段，業務受一些影響是一定的。至於震動的大小，就要看平安的辦事方法了。

對於汽車之家最大的競爭對手易車而言，無論是傳言中與汽車之家合併，還是繼續悶頭苦幹，都是全力以赴突圍的絕佳機會。而對於愛卡而言，雖然體量並沒有上面兩位那麼大，此消彼長也是縮小距離的好機會。

以上就是我個人對汽車之家這次並購的一些看法。汽車垂直是我職業生涯中很重要的經歷，我熱愛這個認真做事的行業，也非常尊重務實的競爭對手。在飛機上即興寫下片刻感受，與自己和大家分享。

向前看，明天會更好。