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2004年夏天，當時百度深圳分公司的劉計平坐火車到廣東興寧，見一位叫李興平的年輕人，他們之間洽談的項目，是至今百度歷史上最成功的收購案例——hao123。
生於1979年、彼時只有25歲的李興平，依憑僅有的初中學歷、以及對用戶需求的精准把握，創辦Hao123.com網址之家，這個在模式上採用被Yahoo玩剩下的、被大IT精英所不屑的網站，在全球權威的Alexa網路監測中，是全球流量極大的中文網站之一。經營利好期，月收入可以達到70-80萬元。
在這之前，Google已經與李興平談過收購意向，之後陸續見過一些人，直到百度劉計平的出現，摸透李興平性格內向、不喜處理繁雜經營事務的特徵，劉勸道：“Hao123.com就像一艘滿載著金子的小船，一個人慢慢地劃、風和日麗，遇到惡劣天氣，檣傾楫摧。”
利害權衡、價格協商之下，李興平以五千萬現金+少量百度股票的形式，將一手創辦、親自維護的hao123賣予百度，而完成所有權過渡的hao123，默認百度搜索，同時百度首頁推薦hao123，兩個產品相互促進，百度將巨大流量資源悉數納入體內，成就搜索和導航的老大地位。
當然，坊間亦有傳聞稱，所謂五千萬只是對外口徑，實際僅獲得1190萬人民幣現金和4萬股百度股票，千萬現金其後被用來買了騰訊股票（10元價格買入），百度股票至今未拋掉，兩者已然漲到天價，李興平早已過上鄉間插秧、閑雲野鶴的自在生活。
而回到百度身上，在流量為王的年代，百度通過雄厚資本、唯快不破的方式，直接將hao123納入麾下。實際上，不論是百度自身、還是其他互聯網公司，21世紀初，為了搶佔更多資源，多家巨頭集團之間展開了長達數年的收購競賽，上演著科技公司版《教父》。只不過短短兩年間，資本關注的焦點已然從流量網站轉移到軟體網站。
如果說，5000萬是百度當初收購hao123.com的吆喝噱頭，實際收購金額僅為1000萬元。那緊隨其後的收購天空軟體，3000萬元真金實銀，則是當時百度談下最大一筆收購業務。
湖北省境內，一家僅有10人左右團隊運營的網站——天空軟體，由張鶴創建於2001年，為當時國內最知名的軟體下載網站之一，在Alexa全球網站排名中名列351名，每日頁面流量超過數百萬。
從像Hao123這樣有巨大流量的個人網站，到像天空軟體這樣的熱門軟體通道，先掌握軟體管道，為下一步收購國產軟體打好基礎。顯示出百度逐步走上依賴管道的路徑。
時光進入2005年，當年8月5日，百度在納斯達克上市，發行價27美元，總股本為3230萬美元，融資達1.09億美元，按此計算，百度當時市值達39.58億美元。與此同時，百度公司CEO李彥宏則以22.9%的持股量令其身價超過9億美元，當時百度員工達到750人。
雄厚資本加持下，百度也加快了通過收購兼併的方式，聚攏優勢企業、兼併競爭對手的步伐。
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2006年7月，百度收購了千千靜聽。
當時，千千靜聽的用戶量吸引百度借其推廣百度工具列，進一步擴大變現能力，帶來收入。然而，由於幾方面原因，千千靜聽被百度收購之後，市場份額反而急劇下降——其一，當時百度內部對用戶端平臺重視不夠，實際上，百度截至目前都沒能做出一個像樣的用戶端軟體。其二，千千靜聽的用戶與流量，並沒有龐大到支撐百度捨棄自身的百度音樂，革自己的命。其三，從版權角度，當時的百度內部並沒有考慮要加大音樂方面的投入。持續下滑的趨勢一直持續到2013年7月19日，百度宣佈千千靜聽更名為百度音樂，包括PC及手機等各個版本，今後都將逐漸被百度音樂所替代。
除此之外，2009年11月，百度以3000萬人民幣收購國內中文手機輸入法“點訊”，整合為“百度手機輸入法”。而在被百度收購前，點訊在業界就已經頗具知名度了，這家成立於2004年的公司專業從事手機軟體發展與運營，旗下最具影響力的產品就是基於智慧手機的“點訊中文輸入法”(前身為梅花輸入法)。
彼時在百度投資部任職的凱旋創投姚亞平曾表示，“百度是一個通用搜索，用戶需求會逐漸細化，比如你買一件衣服，不會去百度上搜，可能去淘寶或者凡客等，這就意味著在用戶需求越來越細化的情況下，通用搜索在垂直領域的價值會被繞過。所以2010年，百度出了一個中間頁戰略，嘗試在每個領域都做一些投資和並購在垂直領域做一些佈局。”
所謂”中間頁“，百度主要基於幾個方面思考——
1、百度有個優勢，通過後臺流量監控，可以看到某個行業哪個公司做得好，哪個做得不好。自然能知道哪個公司比較有收購價值。
2、百度還可以知道哪個行業是非常有“錢”途的，能讓其流量更值錢。所以它選了本地生活、房產、旅遊、網路視頻等變現能力很強的垂直領域進行投資。
3、百度一定會評估如果不戰略投資，自己做一個類似的業務會不會做得更好。
4、百度會考量與戰略投資的中間業務之間的協同效應如何。
2010年以來，百度投資的中間頁業務有：房產資訊網站安居客——2011年3月，5000萬美元;本地生活服務有上海齊家資訊——2010年12月，1.9億元，以及愛樂活和重慶融度科技;旅遊網站去哪兒——2011年6月，3.06億美元。
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2013年5月7日，百度宣佈23.56億元收購PPS視頻業務，至此，擁有八年歷史的國內網路視頻最早的品牌——PPS結束單打獨鬥的局面，將PPS視頻業務與愛奇藝進行合併。合併完成後，龔宇將出任新愛奇藝公司CEO，負責新公司的統一管理。百度研究院劉宏對雷鋒網表示，收購PPS是比較具備百度特色的一次，當時的PPTV副總裁張坤用一句話總結道“表面風平浪靜、暗地波濤洶湧”。
收購前一年的五月份，愛奇藝龔宇致電張坤，談論合併事宜。不到半年，就傳出百度宣佈從普羅維登斯資本回購其所持有的愛奇藝5000萬美元投資，回購後原本持有愛奇藝53%股份的百度擁有了愛奇藝更大部分股權。當時的龔宇很有可能是機敏地察覺到百度很有可能要從戰略投資者變為控股方，而他自己的身份，也要從“創始人”、變為“職業經理人”。
當時的奇藝走的是高清和正版路線，代價就是燒錢，而PPS的海量內容跟奇藝的正版高清路線是兩個極端，與走盜版海量內容路線的百度影音反而同賽道競爭。“吞併，然後搞死原有品牌，將管道、內容，全部整合進愛奇藝——以購買的方式消滅對手，然後成長自有業務。這就是當時百度收購企業的主要邏輯思路。”劉宏對雷鋒網表示。而對91無線的收購亦是同理。
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2013年7月，百度出資19億美元收購91無線已發行的全部股本 ，百度收購史進入極具代表性的91無線這一節點。
實際上，早在2013年5月，阿裡與百度共同爭購91無線，當時的91被稱為“國產APP Store”,這家公司在 2010 年 9 月成立，是網龍公司旗下的一個控股子公司。當時，91 無線的影響力不可小覷，它旗下核心資產有 91 手機助手、安卓市場、91 移動開放平臺、熊貓看書、手遊門戶等。這些產品加起來，幾乎是國內最大的移動互聯網管道，與百度瞄準管道的收購路徑恰恰相符。
明面上，只有阿裡巴巴與百度兩家爭購當時的當紅炸子雞91無線，但據360董事長周鴻禕自己的說法，360實際也參與了，並且抬了抬價格，消耗百度更多的現金流，也延緩了並購的進程。畢竟收購91之後的百度，在手機助手與應用分發領域可以與360平起平坐了。如果順利收入囊中，以此加持，有助於加強收購方在移動領域上游入口和流量的控制能力。那時，360在應用分發市場的增長與威脅已然不容小覷。此次收購也間接刺激360加快推出醞釀許久的360雷電搜索，當然這是另一話。總之至此，市場上形成騰訊、百度、360在移動應用分發領域三頭鼎力的局面。
實際上，對91無線的順利收購，在諸多方面影響了百度，其中一方面，據易觀資料顯示，收購完成三個季度後，百度系平臺就拿下了中國應用分發第一管道的位置，基於此，才有了後來百度遊戲/百度地圖/百度糯米的故事。
2013年6月，百度宣佈新組織架構調整，成立前項收費業務群組。與91並購完成後，這個群組擁有百度移動遊戲/百度網頁遊戲平臺/熊貓閱讀/縱橫中文網/百度音樂等一系列內容相關業務。
在那個炎熱的夏天，整個科技圈都在討論這起並購，褒貶交織。百度不論是整體還是新成立的前項收費業務群組，均風光無限。可惜好景不長，由於諸多內部問題，新群組就分崩離析。
2014 年 2 月，當時的百度副總裁李明遠在內部郵件中稱，91 分發和運營團隊將分拆調入百度手機助手及多酷團隊，李彥宏助理張東晨出任百度移動遊戲事業部 CEO，直接向百度副總裁王湛彙報。但張東晨擔任李彥宏助理多年，自然可以直接向李彥宏彙報。此舉可以反應李彥宏對遊戲業務的重視，同時王湛權柄被削弱。
2014 年 4 月，百度移動遊戲宣佈，融合百度多酷和 91 無線的遊戲業務，成為百度旗下唯一的移動遊戲平臺，多酷及 91 將不再作為獨立品牌出現。
2015 年 3 月，張東晨離職，當時的 hao123 事業部負責人王菲出任百度移動遊戲 CEO。
2015 年 12 月，百度再次構架調整，移動遊戲及百度貼吧轉入百度 MSG 事業群組。同月，百度音樂與太合音樂集團合併。
2016 年 3 月，百度移動遊戲戰略升級為百度遊戲。
2016 年 5 月，百度內部通告稱王湛嚴重違反職業道德，損害百度公司利益被開除。
2016年7月，完美世界科技有限公司正式對百度文學進行注資並實現控股。縱橫中文網折騰一頓又回了老東家。2017年，百度遊戲作價12億被母公司賣給協力廠商。
但據相關人士向雷鋒網透露，早在2016年，賣出百度遊戲的決策已然坐實，百度遊戲內部人員不少早已離職半年多。連年無優質產品、內部人員問題、運營問題等多鏈條，致使百度遊戲在19億
之後、反而成為整個百度的累贅。
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據雷鋒網瞭解，當初主導並購91無線的是百度移動雲部門，而百度移動遊戲另有獨立副總裁管轄，公司內部山頭林立。百度雲當時忙著跟360雲、微雲廝殺，能夠給予百度遊戲的資源支持實在有限。另據劉宏向雷鋒網解釋，Robin 本身不玩遊戲，百度遊戲做大既不符合他的人設，也不符合百度的業務基因“分發”。實際上百度一切業務都是基礎建設，然後打包出售。因此單就遊戲來講，集團層面的投入十分有限。
總之，從百度近幾年較為突出的收購案例可以看出其背後的投資邏輯——搭建以流量為核心引擎的生態系統。因此一方面要基於流量，盡可能多地掌握流量入口，而之後就是變現任務，需要足夠多的平臺做流量的承接，足夠多的模式做收入的轉化。
比如hao123是入口流量，去哪兒是OTA可實現變現，PPS/愛奇藝/91既有流量優勢，也具備為實現變現需要而在各個領域充分的佈局。
那百度諸多投資偏頗的問題，拋去所謂的內部競爭、文化基因，從根本上講，主要出在公司層面戰略不清晰。“看不清市場未來在哪裡。”曾有與百度存在合作關係的投資界人士表示，“騰訊投資覆蓋廣、很sharp，阿裡在下一盤大棋，這兩家的喜好都很明確，只有百度的策略我們看不懂。”
百度原企業投資部總經理湯和松曾表示，”百度所有投資都緊緊圍繞‘戰略’二字。不追逐財務性投資，而要求在戰略上跟百度有協同意義。“而阿裡巴巴資本董事總經理張鴻平則表示，阿裡投資思路分兩部分：一是和阿裡業務能較強整合的。只要對阿裡本身有益，控股也好、收購也好、占股多少都可以談。二是與阿裡巴巴打造生態圈、平臺有關的公司，強調佈局和共生關聯性。比如所投陌陌、美團、丁丁、在路上等，阿裡採取少數股權投資。從這兩個觀點不同的落腳點，或許可以管中窺豹一睹百度與阿裡兩家巨頭投資邏輯上的根本不同。